医械创新资讯
11月11日，安序源科技向港交所主板重新递交了上市申请，这距离其4月30日的首次递表刚好超过六个月。
在当前港股生物医药板块的IPO热潮中，安序源科技作为全球集成电路生物科技的领跑者，其再度闯关港交所的举动，引发了市场对医疗器械领域，特别是基因测序赛道的新一轮关注。
港股IPO热潮中的医疗器械赛道
11月的港股医疗板块可谓热闹非凡。
从11月6日到11日，短短六天内，安序源科技与英矽智能、迈瑞医疗、真实生物、海纳医药和科兴制药等六家企业相继向港交所递交上市申请，密集程度创下年内新高。
医疗器械企业在这一波递表潮中表现尤为抢眼。
作为国内医疗器械行业的龙头企业，迈瑞医疗的赴港上市无疑为市场注入了强劲信心。而安序源科技这样的创新型企业，则代表了生物科技与半导体技术融合的前沿方向。
2025年上半年的数据显示，港股医疗健康企业IPO数量达到9家，募资金额达155.59亿港元，已经大幅超过2024年全年总量。
这一波医疗IPO热潮的背后，是港交所对生物医药行业的制度支持。
自2018年推出18A章上市规则，允许未盈利的生物科技公司上市融资以来，港交所一直为安序源科技这类创新企业敞开大门。
安序源的“跨界”技术优势
安序源科技成立于2016年，是一家致力于开发新一代电化学检测平台的生物技术公司。
公司创始人兼CEO田晖是一位名副其实的“跨界”科学家，拥有清华大学应用物理学士和工程物理硕士学位，以及斯坦福大学电子工程硕士学位和应用物理博士学位。
田晖的职业生涯横跨硅谷科技公司与跨国药企，在生物科技和半导体融合方面拥有超过20年经验。
他的专利发明超过100项全球专利，这样的技术背景使得安序源从一开始就具备了独特的技术整合优势。
公司的核心产品AxiLona EL-100是中国极少数能够执行基于电化学、多靶标、快速、低成本及整合式生物分子检测的分子诊断产品。
该产品已于2025年4月取得江苏省药监局的第二类医疗器械注册证。
除了微阵列芯片分析仪，安序源还在开发全球第一款EL-NGS（电化学长读长测序平台）基因测序仪AxiLona AXP-100。
这款产品融合了生物化学、集成电路、微流控、人工智能及生物信息学等不同领域的技术，具备长读长、高精度、低成本及快速测序等优势。
财务数据背后的行业现实
从财务数据来看，安序源科技仍处于典型的创新技术公司发展阶段——营收微薄且持续亏损。
数据显示，2023年、2024年及2025年上半年，公司收入分别为0、47.9万美元和53.2万美元。
同期，公司录得亏损分别为2285.6万美元、2346.6万美元和515.5万美元，两年半累计亏损超5000万美元。
这种财务状况在研发密集型的医疗器械企业中并不罕见。
安序源的亏损主要来自于研发开支及行政开支。2023年及2024年，公司的研发费用分别为1529.1万美元和1141.2万美元。
高研发投入是医疗器械企业，特别是基因测序仪器开发企业的普遍特征。
客户集中度极高是另一个显著特点。2024年和2025年上半年，安序源对前五大客户的总销售额占总收入的98.1%及100%。
今年上半年，公司仅有5名客户，且第一大客户就贡献了87%的收入。
巨头垄断下的生存之道
安序源科技面临的市场竞争环境极为严峻。
根据招股书数据，2024年全球高通量基因测序仪器及耗材行业94.9%的市场份额都被Illumina、赛默飞世尔等五大巨头瓜分，仅Illumina一家便独占71.8%。
在中国市场中，前五大企业按收入计合计占据95.8%的市场份额，其中最大单一企业的市场份额高达47%。
安序源科技2024年47.9万美元的收入，与行业巨头Illumina的43.72亿美元相比，几乎可以忽略不计。
即使如此，安序源仍然选择了差异化竞争路线。
公司的EL-NGS细分领域仍处于商业化前阶段，所有在售仪器均标注为科学研究用途。这种策略让公司在巨头垄断的市场中找到了一丝生存空间。
资本市场的认可与挑战
尽管面临重重挑战，安序源科技依然获得了多家知名投资机构的青睐。
成立以来，公司已完成包括种子轮融资在内的总计四轮融资，吸引了包括阿斯利康中金、云锋基金、五源资本、苏州先进产业基金、清华力合、Foothill Ventures等在内的中外机构。
2023年3月的B轮融资筹得7000万美元，投后估值达到3.475亿美元。
IPO前，田晖持股30.44%，为单一最大股东；机构股东中云锋基金、五源资本分别持股5.91%和4.69%。
此次公司再度递表港交所，计划将募集资金用于核心产品AxiLona EL-100的进一步开发、商业化及生产；AxiLona AXP-1000及其他管线产品的开发；扩大及加强核心技术平台，以及营运资金及一般企业用途。
港股生物科技板的冷思考
安序源科技再度递表的时机，正值港股生物科技板块呈现复杂态势。
一方面，南向资金持续涌入。截至目前，南向资金累计净买入规模历史性突破5万亿港元，年内净流入达1.31万亿港元，较2024年全年增长超60%。
另一方面，市场风向正在转变。
有业内人士指出，近期资金策略已从科技“进攻”转向高股息“防守”，近一个月减持了医药生物等成长板块、加仓银行与石油石化等防御性行业。
百利天恒的案例更为整个行业敲响了警钟。
这家已通过港交所聆讯的药企，在原定挂牌日前夕突然公告延迟全球发售。
其过高的入场门槛和估值折让不足被认为是主要原因——港股定价较A股折让仅1.8%至12.2%，远低于“A+H”股通常20%至40%的折让幅度。
在资本与技术的双轮驱动下，中国创新医疗器械企业正在缝隙中寻找生长空间。港交所18A章上市规则为这些未盈利的生物科技公司打开了融资通道，而像安序源这样掌握硬科技的企业，正试图通过差异化竞争在巨头的阴影下找到自己的生存之路。
随着港股生物科技板块的估值日益理性，只有那些真正拥有技术壁垒和商业化潜力的企业，才能在这场残酷的竞争中笑到最后。
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