# 业务拆解：医疗器械领跑，诊断重回常态

1. 医疗器械：多赛道共振的“高景气带”

医疗器械业务延续强劲增长，第三季度全球销售额达54.48亿美元，同比增长14.8%，有机增长12.5%，是推动整体业绩的核心板块。

增长动力主要来自以下几条主线：

• 糖尿病护理：连续血糖监测（CGM）产品销售约20.57亿美元。FreeStyle Libre系列保持领先地位，渗透率继续扩大，并受益于医保覆盖范围的拓展。

• 电生理与心律管理：以EnSite X导航系统、Aveir可植入起搏器为代表的系列产品保持两位数增长，反映了术式与装机的持续放量。

• 结构心与心衰：TriClip、MitraClip和Navitor等创新产品带动结构性心脏病治疗业务稳步增长。本季度三项关键事件——TriClip在日本获批、Navitor扩大适应症获CE认证，以及ESC新版指南确认MitraClip/TriClip疗效——共同奠定了该板块中期增长的确定性。

这意味着雅培在心血管介入领域已形成从瓣膜到节律管理的完整矩阵，产品创新与监管进展形成良性循环。

2. 诊断业务：去疫情化后的“稳中修复”

第三季度诊断业务销售额22.53亿美元，同比下降6.6%，主要受新冠检测收入大幅回落影响（从2.65亿美元降至0.69亿美元）。剔除这一因素后，诊断业务恢复至小幅正增长（+0.4%），显示基础业务韧性。

其中，核心实验室业务实现有机增长2.2%，受中国市场量采政策与价格压力影响，但凭借全菜单平台、服务体系及长期设备粘性，雅培在主流医院实验室中仍维持稳定份额。快速检测与分子诊断环节的下滑基本归因于疫情需求退潮。

3. 营养品：成人营养稳健，慢病管理需求增长

营养业务本季度销售额21.53亿美元，有机增长4.0%。其中成人营养表现突出（+5.4%），主要得益于Ensure（全安素）和Glucerna（益力佳）系列产品在老龄化与糖尿病管理人群中的持续渗透。儿科营养在美国市场仍处调整期，但国际市场增长稳健，抵消了部分压力。

4. 药品业务（Established Pharmaceuticals）：新兴市场保持双位数增速

国际市场销售额15.11亿美元，同比增长7.5%，有机增长7.1%。其中亚洲、拉美和中东市场均实现超过10%的增长。雅培通过“高品质处方药+本地制造”策略强化品牌认知，同时利用通用名药渠道稳定毛利结构。

# 区域与利润表现：国际市场贡献过半

• 地域结构：国际市场收入70.7亿美元，占比超过六成，增长9.9%。在关键新兴市场中，拉美、东南亚和中东是主要贡献来源。美国市场增长2.3%，反映疫情后常规业务的恢复节奏。

• 利润率改善：调整后经营利润率23.0%，净利率水平较去年同期上升。研发费用同比增长7.5%，占比稳定，反映公司在核心创新项目（CGM新型号、结构心产品线）上的持续投入。

此外，公司宣布第407个季度派息（每股0.59美元），已连续53年提高股息，显示现金流健康与股东回报意愿。

# 全年展望与市场关注点

雅培重申全年指引：

• 剔除新冠检测后，有机销售增长7.5%–8.0%；

• 调整后EPS 5.12–5.18美元；

• 新冠检测相关销售将继续边际下降，但影响已相对可控。

管理层认为，医疗器械板块的持续放量、诊断业务的稳步恢复以及营养与仿制药的稳定表现，将共同支撑全年业绩实现预期区间中值。

# 思宇观察：从“增长质量”看确定性

• 医疗器械的系统化领先。
  雅培在结构心、节律管理和糖尿病三大赛道形成高壁垒组合——这不仅依靠单一产品创新，更得益于“管线—适应症—指南”联动机制。近期多项监管与临床节点强化了市场渗透逻辑。

• 诊断业务的再平衡。
  随着新冠检测周期完全退潮，雅培的诊断增长重新回到核心实验室和POC两条主线。短期内中国量采与海外医疗预算趋紧可能压缩价格空间，但长期看其全生态布局和设备粘性依旧稳固。

• 利润质量改善的背后，是现金流与资本纪律。
  在高研发投入、合规成本上升的背景下，雅培仍保持利润率上行和稳定分红，体现出成熟医疗巨头在周期波动中的韧性。

# 结语

雅培三季度财报展现出清晰的增长结构与经营韧性：器械强劲、诊断修复、营养与仿制药稳健。公司在全球医疗消费趋缓的背景下，仍能维持利润率提升与指引稳定，显示其核心业务的“可复制增长力”。
展望未来，结构心适应症拓展与CGM渗透率提升仍是决定其中长期业绩动能的两大关键变量，也将持续塑造雅培在全球医疗器械版图中的位置。